投资者看创业板改革:注册制提升魅力值 用价值标尺遴选"新苗"

⊙记者 孙越 朱琳娜 ○编辑 孙放

上半年大涨35.6%，领跑全球主要市场指数，在创业板指数的“期中考成绩”里，约一半的涨幅来自5、6月份，也就是创业板改革并试点注册制的消息落地后。改革进一步激活了市场，在投资者眼中，注册制下的创业板将更具魅力。

平均资产量在50万元以上、绝大多数投资者的交易经验超过两年，创业板的投资者结构近年来不断优化，中小散户占比明显低于深市投资者的总体水平。而在注册制之下，创业板投资者的结构、策略和行为模式还将出现新的变化。

无论是散户、机构投资者还是游资，都应深谙一个道理：在市场的每一波改革潮流中，只有主动适应新格局的人，才能脱颖而出。

散户：多渠道参与创业板投资

上世纪90年代就已入市的李月仙是典型的第一代老股民，在她看来，每一轮市场改革通常都孕育着新的机会。此次创业板改革并试点注册制的系列规则落地后，她也在第一时间学习并熟悉。

“有人觉得创业板股票涨跌幅放宽到20%后波动风险加大了，但我觉得没啥太大影响。科创板推出之后，我是第一时间参与交易的。到目前为止，别说理论上40%的振幅了，30%以上的股价振幅都是极少有的。所以，在试过以后，我心里就很有底了。”

李月仙认为，对注册制之下的创业板，投资者最要关注的不是涨跌幅放宽，而是个股分化会更加明显。也就是差的股票不值得再拿了，个别的还可能退市，而优质股则可能会一路上涨。“炒小炒差的路数已经不灵了，对垃圾股该扔的就要扔，要舍得割肉！对好的股票，认准了就要拿住。”她说道。

相比“股商”较高的李月仙，营业部投顾老蒋则算得上“阅人无数”。作为证券市场的第一批“红马甲”，他1994年就进了营业部，在大户室当管理员帮人下单、撤单，也一路见证了资本市场的变迁和无数投资客的沉浮。他认为，在注册制之下，多数投资者应以指数为重，因为指数由质优股构成，所以有望走出重心抬升、震荡上行的“长牛”。

“那些没时间盯盘的、不了解公司价值的、不会选股票的投资者，可以考虑定投指数基金。”他认为，一部分普通投资者可以转向各类稳健型的基金产品，或者“股基双配”，以多种渠道来参与创业板的投资，未来有望获得可观的收益。

游资：不专注打板改研究财报

“创业板股票的涨跌幅都要改成20%了！”今年4月27日晚间，创业板改革的相关规则出炉并征求意见，老阚所在的投资群里就炸开了锅。群里一些“短线客”的反应比较大，对他们而言，放宽涨跌幅最直接的影响是打板难度更大了。

此前，游资打板在拉升10%至涨停后就可以封板吸引跟风盘。而创业板将把涨跌幅改为20%，对于限价委托还新增了“价格笼子”的报价机制。无论是打板的难度、成本，还是风险，都大大增加。而且，涨跌幅放宽后，所谓“主题投资”的股价兑现将更快，概念炒作的“生命周期”也会更短。

虽然“短线客”们有点焦虑，但老阚倒挺淡定，他早就觉察到了市场的变化。以往的打板套路可能“不香”了，特别是封板失败的个股，次日下跌概率越来越高。如Choice终端的“昨日触板”（触及涨停但未能封板）指数，自2017年8月以来呈雪崩式单边下跌。这反映出“打板族”失手后的亏损概率已变得非常高。

“现阶段最考验人的，是对市场情绪的精准把握，仓位管理上要更加谨慎。”老阚已逐渐从专注打板转变为跟踪走出趋势的股票。每天晚上复盘时，他也会习惯性地打开龙虎榜去找机构席位买入最集中的股票。

以10万元入市积累到千万身家，身为无锡“游资新贵”的老木也开始注重公司价值了。“注册制施行以后，选股不能单纯从技术面分析，一定要懂一些财务知识。”老木最近重仓了一只股票，从关注、研究再到决定买入，至少花了三个月的时间。

在他的桌子上，打印出来的一沓沓上市公司财务报告里，还做有不少标注。老木说，看财报一定要仔细，特别是对创业板公司，要考量其行业成长空间，研究其业务模式的优势。“注册制下，市场会加速优胜劣汰，最后将形成大家扎堆优质个股、行业龙头的格局。”

　私募：用价值标尺遴选“新苗”

“过去，创业板的发行制度是让成熟的公司上市，就好比一个早已过了青春期的人，所以二级市场较难享受到企业快速成长带来的超额收益。但实行注册制之后就不同了，那些朝气蓬勃的、还处于‘青春期’的公司也可以上市了，二级市场的投资人将有机会分享到更多收益。”作为闽系私募方略资产的创始人，游兰强喜欢用“股权投资”的思维在二级市场做确定性的投资。

他认为，创业板实行注册制后，会有更多一级市场的资金被引流到二级市场。此外，可能会吸引像美团、拼多多这些能改变人们生活方式、消费习惯的公司在成长的黄金期到创业板上市。

除了“股权投资”类的私募准备进场分羹外，一些以“价值投资”见长的中小私募也在调整方向。

“之前，我们的偏好是‘榨菜配猪肉’，对新兴产业的配置比例不高。”菁上甲万的投资总监余雷告诉记者，自去年科创板推出后，其对科技类公司的配置比例已超越了消费股。

对于注册制下的创业板，余雷也持乐观看法：“创业板有许多增量机会，我们肯定会第一时间参与，去‘淘’我们看中的好公司，并坚持长期投资的策略，同时也会加强风险控制。”

“所谓风口上的公司还会不断出现，一些公司虽没有盈利，但市场仍会给予其高溢价。而在优胜劣汰的过程中，部分公司难免将面临失败。”藏锋投资的高鹏曾在期货市场摸爬滚打多年，他对基本面变化和市场风险感悟颇深。

高鹏坦言，未来，面对一些尚未盈利的上市公司，投资于风口还是深入调研企业创造长期价值的可能，作选择的难度是很高的。“创业板改革后，对机构投资者知识积累、专业程度的要求也会提高。只有在知识面的广度、深度上不断拓展，才能适应市场。”