货基投资迎来标准化票据 机构“垂涎”高收益资产

⊙记者 黄紫豪 ○编辑 陈羽

收益率低位运行的货币基金，或将迎来新的投资品种。近日，央行发布《标准化票据管理办法》，将标准化票据定义为“货币市场工具”。市场人士认为，这意味着公募基金、银行理财可以直接投资标准化票据，由于其期限在一年以内，预计将成为现金类产品重要配置品种。

办法出台后，标准化票据也将迎来规范和发展，不少机构参与热情较高。一位券商资管债券投资交易人士表示，希望以资金方角色参与，预计新产品创设后，刚开始进入的机构不会太多，因此相较于存单、短融等成熟品种存在一定溢价空间。

　短期限产品配置工具

与征求意见稿相一致，上述管理办法明确了标准化票据为货币市场工具。华泰证券(20.040, 0.76,3.94%)研究所副所长张继强认为，这意味着公募基金、银行理财等也可以直接投资。同时在银行间市场和票据市场“双市”流通，大大扩展了票据市场的参与主体。

公募基金、银行理财等“大资金”可以入场，也给中小机构吃了一颗“定心丸”。上述券商资管人士表示：“公募基金的投资体量较大，公募基金、银行理财是否能够参与进来，直接影响了标准化票据整体参与机构的多寡。”

“标准化票据期限在一年以内，预计会成为银行现金管理类产品和公募货基的重要配置品种。”中信证券(25.330, 0.61, 2.47%)研究所副所长明明认为，从试点情况看，保险等非银机构也表现出投资热情，该产品既是短期限资管产品的投资方向，也是管理资金短期头寸的品种。

此次管理办法中明确，标准化票据并非资产支持证券（ABS）。“标准化票据的基础资产性质和ABS有所不同，原先很多公募基金投资范围包括ABS，因此如果归到这一类就直接属于公募投资范围。”上述券商资管人士表示。

尽管投资意愿较强，但在参与产品创设方面，券商的角色设定仍在探讨。“办法规定存托机构为银行或券商，由于票据的核实和验真最终都在银行，相对于有存托资质的银行，券商前期发挥空间较为有限。”某券商资产证券化条线人士表示。

　新品种蕴藏投资机会

“我们的客户主要是中小银行，对票据业务比较了解，而标准化票据刚创设初期，进入的投资者不会太多，相对于存单、短融等比较成熟的产品，会存在超额收益的空间，但空间也不会太大，预计溢价在几十个BP。”前述券商资管人士表示。

具体到细分投资机会方面，华创证券研究所固收首席分析师周冠南表示，以商业承兑汇票为基础资产的，商业信用的标准化票据，或可成为一种“高收益短融”；以银行承兑汇票为基础资产的，银行信用的标准化票据，可类比同业存单，信用风险较低。

此次管理办法明确，标准化票据在银行间债券市场和票据市场交易流通，适用于现券买卖、回购、远期等交易品种。“对票据资产进行标准化之后，就可以在二级市场交易了，但由于期限较短，在成立初期，预计大部分机构以持有至到期为主。”某债券交易人士表示。

“将票据作为基础资产在债券市场交易流通，有利于该类资产进一步拓宽投资者范围，从长远看有一定的投资价值。”某非银机构资深投行人士表示，相对于资产支持证券的属性，作为货币市场工具的定位，类比存单、中票等，投资者的范围也更广一些。